توکنیزه‌سازی دارایی‌ها: اشتباهات خطرناک رهبران کریپتو

رهبران حوزه کریپتو در مورد توکنیزه‌سازی دارایی اشتباه می‌کنند

سلام به علاقه‌مندان تحولات مالی! به نظر می‌رسد که برخی از رهبران برجسته در دنیای کریپتو، پتانسیل واقعی توکنیزه‌سازی املاک و مستغلات را دست کم گرفته‌اند. توکنیزه‌سازی دارایی فقط مربوط به افزایش نقدینگی نیست؛ بلکه در مورد دموکراتیک کردن دسترسی، کاهش ناکارآمدی‌ها و ساختن عصر جدیدی از ثروت‌آفرینی است.

دارن کاروالیو، هم‌بنیانگذار و مدیرعامل MetaWealth، در جریان هفته بلاکچین پاریس، با انتقاد از اظهارات مایکل سوننشاین، مدیر ارشد عملیات Securitize، که املاک و مستغلات را یک طبقه دارایی نامناسب برای توکنیزه‌سازی دانسته بود، خبرساز شد. این اولین بار نیست که رهبران کریپتو مزایای آوردن املاک و مستغلات به زنجیره را دست کم می‌گیرند و احتمالاً آخرین بار نیز نخواهد بود. در حالی که من به مشارکت‌های سوننشاین در پذیرش دارایی‌های دیجیتال احترام می‌گذارم، ارزیابی او نکات اساسی در مورد پتانسیل دگرگون‌کننده توکنیزه‌سازی املاک و مستغلات را نادیده می‌گیرد.

املاک و مستغلات بزرگترین طبقه دارایی در جهان را تشکیل می‌دهد و طبق پیش‌بینی‌های Statista، ارزش آن در سال جاری به 654.39 تریلیون دلار خواهد رسید. وقتی رهبران صنعت ادعا می‌کنند که این بازار عظیم برای توکنیزه‌سازی مناسب نیست، زیرساخت‌های تحول‌آفرین امروزی و ارزش پیشنهادی اصلی که بسیار فراتر از نقدینگی است و دسترسی به این طبقه دارایی را متحول می‌کند، نادیده می‌گیرند.

جایگزینی بنیادهای سنتی

سوننشاین استدلال می‌کند که “سیستم‌های خوبی” از قبل برای دارایی‌های سنتی وجود دارد. او تلویحاً می‌گوید که توکنیزه‌سازی در بهترین حالت، بهبودهای جزئی ارائه می‌دهد، اما این ارزیابی ناکارآمدی‌های اساسی در بازار املاک و مستغلات امروزی را که توکنیزه‌سازی به آن‌ها می‌پردازد، نادیده می‌گیرد.

فرآیند معاملات املاک و مستغلات فعلی شامل هفته‌ها کاغذبازی است. در بریتانیا، تعدادی هزینه خرید وجود دارد که به راحتی می‌تواند 10٪ به کل صورتحساب اضافه کند. دوره‌های تسویه حساب می‌تواند تا ماه‌ها طول بکشد و پیچیدگی برای معاملات فرامرزی به طور تصاعدی افزایش می‌یابد.

این‌ها نقص‌های جزئی نیستند. آن‌ها شکست‌های سیستمی هستند که فناوری توکنیزه‌سازی موقعیت منحصربه‌فردی برای حل آن‌ها دارد. به عنوان مثال، توانایی قراردادهای هوشمند در خودکارسازی انطباق را در نظر بگیرید که امکان تأیید و توزیع پرداخت را فراهم می‌کند و در عین حال تقلب را از طریق نگهداری سوابق تغییرناپذیر کاهش می‌دهد.

تعریف مجدد تقاضا فراتر از نقدینگی

وقتی سوننشاین می‌گوید “اقتصاد درون زنجیره‌ای خواستار دارایی‌های نقدشونده‌تری است”، او برداشت اشتباهی از آنچه سرمایه‌گذاران عادی واقعاً می‌خواهند، دارد. برای 99 درصدی که از سرمایه‌گذاری‌های املاک و مستغلات در سطح سازمانی محروم هستند، وظیفه اصلی نقدینگی شبیه بیت‌کوین نیست؛ بلکه دسترسی معنادار به یک طبقه دارایی است که در قرن گذشته ثروت بیشتری نسبت به هر طبقه دیگری ایجاد کرده است.

ابزارهای سنتی سرمایه‌گذاری در املاک و مستغلات به مبالغ قابل توجهی به عنوان حداقل سرمایه‌گذاری، وضعیت سرمایه‌گذار معتبر و دوره‌های قفل سرمایه چند ساله نیاز دارند. این موانع عملاً معلمان، پرستاران و خانواده‌های طبقه متوسط را از مشارکت در املاک و مستغلات ممتاز که از نظر تاریخی بازدهی ثابتی برای سرمایه‌گذاران داشته‌اند، محروم می‌کند.

توکنیزه‌سازی اساساً این معادله را تغییر می‌دهد. با تقسیم مالکیت از طریق توکنیزه‌سازی، سرمایه‌گذاران اکنون می‌توانند با مبلغی اندک، مثلاً 100 دلار، شرکت کنند، توزیع درآمد متناسب دریافت کنند و در نهایت موقعیت‌های خود را در بازارهای ثانویه تخصصی معامله کنند. تقاضا برای این دسترسی دموکراتیک بسیار زیاد است، حتی اگر نقدینگی بازار ثانویه در ابتدا از بازارهای نقدشونده عقب بماند.

مشکلات ترجمه؟ نه دقیقاً

سوننشاین همچنین پیشنهاد می‌کند که توکنیزه‌سازی “به خوبی ترجمه نمی‌شود” برای نشان دادن مالکیت در املاک و مستغلات. این ارزیابی قابلیت انقلابی بلاکچین را برای فعال کردن سرمایه‌گذاری‌های کسری در املاکی که قبلاً فقط برای سرمایه‌گذاران نهادی قابل دسترسی بود، نادیده می‌گیرد.

فناوری توکنیزه‌سازی دقیقاً در ایجاد فرصت‌های سرمایه‌گذاری کسری شفاف و امن با حداقل هزینه سربار برتری دارد. یک پروژه توسعه مسکونی 50 میلیون دلاری می‌تواند به 500,000 توکن تقسیم شود که هر کدام سهمی برابر از درآمد اجاره و افزایش بالقوه ارزش دریافت می‌کنند. این امر موانع ورود را به طور چشمگیری کاهش می‌دهد و در عین حال مزایای اصلی املاک و مستغلات به عنوان یک طبقه دارایی را حفظ می‌کند.

این تقسیم‌بندی اساساً نحوه ثروت‌اندوزی افراد از طریق املاک و مستغلات را متحول می‌کند. پیش از این، REITs تنها راه واقع‌بینانه برای قرار گرفتن در معرض متنوع املاک بود، که اغلب با هزینه‌های بالا، عدم کنترل و شفافیت محدود همراه بود. توکنیزه‌سازی به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد تا سبدهای شخصی‌سازی شده در انواع مختلف املاک ایجاد کنند، که همه از طریق یک کیف پول دیجیتال واحد مدیریت می‌شوند.

آنچه “به خوبی ترجمه نمی‌شود” فناوری نیست. چارچوب‌های نظارتی منسوخ و مدل‌های کسب‌وکار موجود در برابر این تکامل ضروری مقاومت می‌کنند. دولت امارات متحده عربی این واقعیت را تشخیص می‌دهد، که با ابتکار اخیر آن برای توکنیزه‌سازی 1 میلیارد دلار دارایی املاک و مستغلات پشتیبانی می‌شود.

ساخت زیرساخت‌های فردا

نگرش محافظه‌کارانه نسبت به پیش‌بینی‌های رشد RWA، توسعه زیرساخت‌های تسریع‌شونده در حال انجام را نادیده می‌گیرد. صندوق بازار پول توکنیزه‌شده BlackRock، BUIDL، به سرعت به 3 میلیارد دلار دارایی نزدیک می‌شود، که نشان‌دهنده اشتهای نهادی قابل توجهی برای ابزارهای سرمایه‌گذاری توکنیزه‌شده است. این یک مورد منفرد نیست.

UBS Asset Management، Hamilton Lane، Franklin Templeton و بسیاری دیگر ابزارهای سرمایه‌گذاری توکنیزه‌شده راه‌اندازی کرده‌اند که نشان‌دهنده تغییر اساسی در نحوه نگرش مالی سنتی به فناوری توکنیزه‌سازی است.

آنچه منتقدان به طور مداوم دست کم می‌گیرند، اثر شبکه‌ای زیرساخت مالی است. هر ورودی نهادی فقط به صورت خطی به اکوسیستم اضافه نمی‌شود. بلکه به طور تصاعدی اتصال و استخرهای نقدینگی را افزایش می‌دهد. ما شاهد مراحل اولیه یک چرخه خودتقویت‌کننده هستیم که در آن هر شرکت‌کننده جدید اصطکاک را برای ورودی‌های بعدی کاهش می‌دهد.

روایت نباید بر محدودیت‌های فعلی متمرکز شود. در عوض، باید بر آنچه در حال ساخت است، تمرکز شود. بازارهای ثانویه بهینه‌سازی شده برای دارایی‌های دنیای واقعی در حال ظهور هستند، شفافیت نظارتی در حوزه‌های قضایی کلیدی در حال افزایش است و هر توسعه‌ای پایه و اساس پذیرش گسترده را با سرعتی که احتمالاً بدبینان امروزی را شگفت‌زده خواهد کرد، تقویت می‌کند.

ثروت‌آفرینی دموکراتیک

سرمایه‌گذاران نهادی دهه‌ها از دسترسی ممتاز به سودآورترین سرمایه‌گذاری‌های املاک و مستغلات برخوردار بوده‌اند، در حالی که سرمایه‌گذاران خرد به املاک مسکونی یا REIT‌های پرهزینه محدود شده بودند. توکنیزه‌سازی با اجازه دادن به هر کسی برای ایجاد یک سبد دارایی متنوع شامل دارایی‌های تجاری، مسکونی و صنعتی در مناطق جغرافیایی مختلف، این الگو را می‌شکند.

وقتی رهبران کریپتو توکنیزه‌سازی املاک و مستغلات را صرفاً بر اساس معیارهای نقدینگی رد می‌کنند، از معیار اندازه‌گیری اشتباهی استفاده می‌کنند. پتانسیل تحول‌آفرین در دموکراتیک کردن دسترسی به یک طبقه دارایی نهفته است که بیش از هر ابزار سرمایه‌گذاری دیگری در تاریخ، میلیونر ایجاد کرده است.

هدف نهایی توکنیزه‌سازی املاک و مستغلات، دسترسی همگانی به سرمایه‌گذاری‌های املاک در سطح سازمانی است. پذیرش املاک و مستغلات توکنیزه‌شده و سایر دارایی‌های دنیای واقعی علیرغم تردیدهای مدیرانی که کل جنگل را به خاطر چند درخت نادیده می‌گیرند، به رشد خود ادامه خواهد داد.